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Metodología y supuestos del modelo
Finanzas Express · Metodología de análisis fundamental y riesgo · Fecha de corte: 12/09/2026
Documento metodológico de Finanzas Express que complementa los artículos para web y X. No reproduce una valoración de terceros. El fichero modelo de valoración en Excel es la referencia numérica de esta versión. Distingue fuentes primarias, presupuestos externos de contraste y supuestos del modelo.
Convenciones: H = hecho publicado; D = declaración u objetivo empresarial; E = estimación propia; O = opinión; ND = no determinado. ND nunca equivale a cero.
Datos, periodos y capitalización
H: cotización recuperada 59,86 USD, operación del 11/09/2026 a las 23:54:56 UTC, fuera de la sesión ordinaria. Balance observado: junio. Recuento societario: agosto. No se mezclan esos momentos como si fueran un único balance actual.
H: a 6 de agosto, clases A 299.789.305; B 11.215.111; C 78.163.078. E: 389,167 millones de intereses económicos básicos equivalentes y unos 23.296 MUSD de capitalización económica a ese precio. El procedimiento incorpora los intereses de la sociedad operativa sin duplicar unidades y acciones de voto. No es una cifra oficial plenamente diluida. 1
E: caja de partida de trabajo 2.908 MUSD: caja libre de junio + emisión neta posterior − cobertura comprada − 400 MUSD de consumo estimado hasta septiembre. Deuda ajustada aproximada 3.752 MUSD: deuda de junio + nueva emisión − préstamo UBS de 420 MUSD, que se excluye junto con su garantía restringida. EV orientativo 24.140 MUSD. No es saldo certificado ni valor liquidativo.
ND: deuda/caja exactas a fecha de corte; coste industrial maduro observado; ingreso por línea comercial; capacidad bajo carga por país; retorno histórico normalizado del negocio SpaceMobile. No se ofrece un PER/EV-EBITDA actual significativo porque el negocio principal no está en régimen estable.
Unidad económica
El modelo limita líneas por demanda y capacidad supuesta en tres regiones. La demanda no nace de sumar clientes de operadores. El ingreso mensual es neto para AST después de distribución y socios, por lo que no se aplica después otro reparto idéntico.
La capacidad regional se expresa en millones de GB mensuales a una flota de referencia de 248 satélites. Se escala por flota media anual y se aplica una reserva de calidad. Es una aproximación lineal para escenarios, no un modelo orbital o de enlaces. Se entiende neta de recursos reservados para otros servicios modelizados.
Riesgo estructural: baja concurrencia facilita vender más líneas; alta disposición a pagar facilita monetizarlas. La inversión requiere que ambas convivan. La disponibilidad local y los picos de demanda no quedan demostrados por una media global.
Sector y estrategia
La prueba comercial relevante es convertir acuerdos e infraestructura en cobros recurrentes. Los hitos gubernamentales y equipos pueden aportar financiación, sin demostrar por sí mismos economía por abonado.
La oferta de T-Mobile acredita competencia comercial, aunque tenga limitaciones. La respuesta conjunta Vodafone/AST a Ofcom reconoce restricciones y defiende el potencial de nuevas bandas. Las resoluciones de la FCC son específicas a frecuencias, geografías y condiciones. No se suman objetivos futuros de ambos competidores como prestaciones ya disponibles. 2 3 4 5 8
No se incorpora financiación japonesa preliminar como cobro incondicional. Tampoco una bolsa presupuestaria de un programa gubernamental como contrato adjudicado íntegro a AST.
Durabilidad competitiva
| Mecanismo posible | Origen y prueba necesaria | Erosión o desaparición |
|---|---|---|
| Arquitectura e integración | Demostraciones y desarrollo propio. Medir disponibilidad, capacidad útil y coste total, no récord aislado | Un rival presta utilidad equivalente a menor coste; restricciones anulan prestaciones |
| Distribución con operadores | Integración de red, facturación y contratos. Medir líneas facturadas y obligaciones comerciales | Multisuministro, renegociación de precios o sustitución con bajo coste |
| Espectro | Derechos y autorizaciones específicos. Medir capacidad legalmente utilizable por mercado | Denegación, interferencias, incompatibilidad o caducidad |
| Economías de escala | Infraestructura compartida entre muchas líneas de poco uso | Reposición, congestión y costes por capacidad crecen al ritmo de ingresos |
| Conocimiento e intangibles | Experiencia industrial y protección útil de diseño | Replicación, diseño alternativo, pérdida de talento o cambio de estándar |
No existe todavía una trayectoria suficiente de caja comercial y ROIC que certifique todas esas ventajas. Las pruebas, los retrasos y los episodios de pérdida de hardware sirven para evaluar resiliencia; no sustituyen una historia de rentabilidad.
Dirección y asignación de capital
Abel Avellan combina condición de fundador, exposición económica y control. Los contratos publicados acreditan monetización parcial, no salida total ni intención fraudulenta. No se infiere su precio objetivo a partir de un collar sobre una parte de su posición. 9 10
La vara de medir será capacidad útil y caja por acción tras financiar la red. Ampliar la empresa, atraer capital o acumular patentes no basta. Deben vigilarse concesiones netas de acciones, operaciones vinculadas, cambios de incentivos, sucesión y retención de conocimiento.
No se inventan decisiones de consejo, cultura interna ni biografías no contrastadas. El análisis de incentivos se limita a la documentación y contratos localizados.
Tratamiento financiero y contable
SBC. Coste económico dentro de los gastos. No se suma al FCF ni se emiten simultáneamente acciones futuras por el mismo coste. Se utilizan 405 millones de participaciones iniciales para incluir una reserva estimada por premios existentes; no se llama cifra oficial diluida.
Reposición. Cohortes con vida útil por escenario; pérdida de unidades, seguro y suelo por separado. La madurez se valora sobre FCF después de reposición, no EBITDA.
Anticipos. Se descuentan 266,9 MUSD de cobros futuros en dos periodos estimados. Los créditos de capex pagado reducen inversión futura solo hasta el importe propio supuesto. No se atribuye el total del inmovilizado en construcción a un pago pendiente o a efectivo íntegramente prepagado.
Impuestos/TRA. 25 % sobre beneficio económico positivo; sin reconocer el valor íntegro de atributos fiscales como libre para el minoritario. No se modela una obligación extraordinaria acelerada del TRA. Esta simplificación puede ser conservadora en impuestos normales y no captura todos los extremos contractuales.
Convertibles. Se supone liquidación en efectivo al vencimiento, incluyendo el valor intrínseco a unos precios de mercado externos al cálculo de valor. Se descuenta la cobertura de julio de 2026 dentro de sus límites. No se añaden además acciones de conversión. Las ampliaciones cubren déficits de caja con un coste del 2 %.
Esto no es valoración de opciones ni un modelo circular completo de mercado. Los precios de financiación son hipótesis distintas de los valores condicionales. Otras elecciones de liquidación, rescates, coberturas antiguas o cláusulas make-whole cambiarían los resultados. No deben interpretarse las necesidades calculadas como plan oficial de financiación.
Valoración reproducible
Diez periodos de doce meses, desde septiembre de 2026 a septiembre de 2036. No son ejercicios fiscales corporativos. Sin dividendos, recompras ni rendimiento de la caja retenida.
Valor final de los accionistas = FCF normalizado × múltiplo + caja retenida − deuda pendiente.
Precio terminal = valor final / participaciones finales.
Valor presente = precio terminal / (1 + rentabilidad exigida)^10.
No se añaden aparte los flujos que ya se conservan en caja. Las referencias a 1, 3 y 5 años descuentan el mismo resultado terminal: no son previsiones de mercado ni repricing por hitos.
| Resultado propio | Bajista | Base | Alcista |
|---|---|---|---|
| Valor presente central, USD | 0 | 30,0 | 94,2 |
| A 1 año | 0 | 34,5 | 108,3 |
| A 3 años | 0 | 45,6 | 143,2 |
| A 5 años | 0 | 60,3 | 189,4 |
| A 10 años | 0 | 121,4 | 381,0 |
| Retorno a 1 año | −100 % en fracaso | −42,4 % | +80,9 % |
| TIR a 3 años | Pérdida total | −8,7 % | +33,8 % |
| TIR a 5 años | Pérdida total | +0,2 % | +25,9 % |
| TIR a 10 años | Pérdida total | +7,3 % | +20,3 % |
No hay probabilidades calibradas ni rentabilidad ponderada presentada como expectativa objetiva. A corto plazo la cotización puede apartarse ampliamente de estas referencias.
Sensibilidad base, valor presente por acción:
| Descuento / múltiplo terminal | 12× | 16× | 18× |
|---|---|---|---|
| 12 % | 27,2 | 35,1 | 39,1 |
| 15 % | 20,9 | 26,9 | 30,0 |
| 18 % | 16,1 | 20,8 | 23,2 |
Crecimiento y múltiplo — sensibilidad parcial:
| Líneas terminales / crecimiento anual años 6–10 | 12× | 18× | 24× |
|---|---|---|---|
| 250 M / 16,8 % | 11,1 | 15,4 | 19,6 |
| 350 M / 24,9 % | 17,5 | 24,9 | 32,4 |
| 403 M / 28,5 % | 20,9 | 30,0 | 39,1 |
| 500 M / 34,1 % | 27,0 | 39,2 | 51,5 |
La segunda sensibilidad conserva caja, financiación y mezcla regional: no sustituye ejecutar todo el modelo. 500 millones exigirían mayor capacidad o menor consumo/concurrencia que el caso base. No es una capacidad aprobada o demostrada.
El caso base aumenta participaciones de 405 a 446 millones, aproximadamente un 10 %. No hay contribución de dividendos o recompras. El crecimiento operativo y la caja retenida aportan el retorno, mientras el precio de entrada, el múltiplo y la financiación determinan cuánto recibe cada acción.
Criterios de invalidación
Umbrales propios para seguimiento. Una métrica no publicada se etiqueta ND; no se considera automáticamente incumplida. Las cifras de calidad se comparan dentro del servicio y geografía efectivamente prometidos, no con una cobertura mundial inventada.
| Riesgo / métrica | Umbral de revisión | Fuente | Efecto y actuación analítica |
|---|---|---|---|
| Comercialización: ingresos SpaceMobile | Sin ingresos recurrentes identificables a 30/06/2027 | 10-Q y operadores | Rebajar crecimiento; suspender aumentos |
| Rampa: ejecución frente al caso base | Más de 30 % por debajo durante dos semestres tras el inicio | Resultados segmentados | Rehacer valoración y necesidades de capital |
| Cobertura: disponibilidad vendida | Menos del 95 % durante dos trimestres en zonas con continuidad prometida | SLA, operadores y pruebas | Revisar capacidad y precio cobrable |
| Capacidad/uso: líneas soportables | Menos del 75 % de la capacidad útil supuesta con consumo comparable | Pruebas bajo carga | Reducir líneas e ingresos, no ocultarlo en margen |
| Coste industrial | Más de 40 MUSD por unidad total en dos lotes maduros comparables | Capex y reconciliación industrial | Elevar capex y reposición; revisar tamaño |
| Vida/fiabilidad | Vida esperada inferior a cinco años o pérdida no prevista de más del 10 % de cohorte en doce meses | Seguimiento orbital e informes | Rehacer reposición y viabilidad |
| Liquidez comprometida | Menos de 18 meses; crítico bajo 12 sin financiación firme | Caja, compromisos y vencimientos | Limitar exposición a recapitalización |
| Consumo de caja | Más de 30 % sobre presupuesto dos trimestres sin capacidad proporcional | Flujos y puesta en servicio | Revisar coste por capacidad; rebajar valor |
| Dilución económica | Más del 15 % en doce meses sin avance proporcional | Capital y notas | Recalcular valor por acción; no usar recuento viejo |
| Incentivos/SBC | Concesiones netas superiores al 3 % anual de intereses económicos dos años | Proxy y notas | Revisar asignación de capital |
| Espectro/socios | Pérdida de licencia o socio que sostenga al menos 25 % del ingreso base | FCC, regulador local y contraparte | Rehacer negocio, no solo múltiplo |
| Integridad/solvencia | Reformulación material, problema grave de auditoría o impago no subsanado | SEC, auditor y acreedores | Suspender tesis hasta aclaración |
Riesgos a largo plazo
Sectorial. El respaldo se vuelve una prestación barata incluida en paquetes. Primera señal: líneas crecen sin ingreso neto equivalente. Caen margen y FCF; el mercado paga 12–14× en lugar de una prima de crecimiento. Un estrés hipotético de 25 USD a cinco años equivale a −16,0 % anual desde 59,86. Error: confundir utilidad con poder de precio.
Competitivo/operativo. La red requiere más tiempo y recursos para alcanzar calidad vendible. Primero se prolongan pilotos; después aumenta el déficit. Con caja negativa no se aplica un múltiplo positivo ficticio; un valor de 0–8 USD a cinco años abarcaría pérdida total a aproximadamente −33 % anual. Error: equiparar conexión individual, red operativa y negocio rentable.
Capital/valoración. Los ingresos avanzan, pero las emisiones, reposición y costes absorben el beneficio. El mercado termina pagando 14–16× el FCF realizado. Un estrés hipotético de 45 USD a cinco años implica alrededor de −5,5 % anual. Error: valorar el tamaño de la empresa sin seguir la participación de cada acción.
Los precios de estrés son ejercicios propios, no objetivos derivados automáticamente de esos múltiplos: dependen también del flujo, caja y acciones. Las cadenas no tienen probabilidades adicionales calibradas.
A 10–15 años: estándares y terminales distintos; competidores con nueva arquitectura; restricciones de soberanía; vida útil menor; obsolescencia de activos antes de amortizarlos; sucesión del fundador y pérdida de conocimiento industrial.
Decisión y dimensionamiento
Empresa: prometedora; calidad y durabilidad económicas aún no demostradas. Acción: precio exigente frente al escenario base; no extremo imposible bajo todos los escenarios. Decisión de referencia: vigilar/no aumentar como posición central; una exposición limitada debe justificarse como riesgo de ejecución.
El 3–5 % es un presupuesto orientativo para una cartera diversificada, no un porcentaje óptimo. El límite correcto depende de tolerancia a pérdida, concentración correlacionada, liquidez y apalancamiento. Una caída del 70 % en una posición del 5 % resta 3,5 puntos de cartera, con el resto y la divisa constantes.
Comprar más requeriría evidencia conjunta de capacidad, monetización y financiación, además de margen de seguridad al precio. Reducir concentración no es abandonar el negocio. Vender la tesis procede si la calidad vendible no cubre el capital necesario, la regulación elimina mercados esenciales o la financiación diluye de manera permanente el éxito.
Debe evitarla como posición importante quien necesite estabilidad o dinero a corto plazo. No se han ejecutado operaciones, verificado una cartera personal ni afirmado que el autor haya vendido.
Auditoría de atribuciones y revisiones
La transcripción, no el resumen de NotebookLM, gobierna la atribución al gestor. No se le atribuye afirmar imposibilidad física, coste recurrente de 158,4 MUSD, TRA sobre todos los beneficios o 68 USD como techo universal.
El presupuesto agregado de capacidad de 28,8 millones de GB mensuales procede de material técnico secundario enlazado en 11. El modelo lo utiliza como referencia de contraste, no como medición de AST ni validación independiente. El resto de presupuestos regionales y reservas son propios.
Esta versión sustituye los anteriores 35–50 USD y la TIR ponderada del chat para esta publicación. Han cambiado la conexión entre capacidad y líneas, reposición, financiación y la forma de expresar incertidumbre. No se dice que exista una probabilidad conocida de alcanzar el escenario base o alcista.
Las fórmulas del Excel se han recalculado y se ha probado que duplicar la proporción de líneas activas reduce el límite de líneas: de 403 a 202 millones; el valor base se reduce a unos 8,2 USD. Es una prueba de coherencia, no validación de ingeniería ni auditoría profesional.
Fuentes
Véanse las referencias enlazadas del artículo web y la hoja «Fuentes» del Excel. El material técnico secundario 11 se conserva para mantener la trazabilidad del presupuesto agregado de capacidad. Su transcripción puede contener errores numéricos y no constituye validación de ingeniería. No se adoptan decisiones de cartera ni valoraciones de terceros.
Documentación consultada
- AST 10-Q, 30 junio 2026 — Estados, acciones, deuda, SBC, anticipos, capex.
- AST resultados Q2, 10 agosto 2026 — Guidance, beta, backlog, Japón (preselección).
- FCC DA 26-391 — Autorización 248 satélites, condiciones SCS.
- FCC DA 26-398 — Límites de acceso a determinadas bandas; no equivale a cierre Ligado.
- Vodafone / AST, respuesta Ofcom septiembre 2025 — Argumentación de las empresas, no validación independiente de Ofcom.
- Estudio Direct-to-Cell — Mediciones Starlink, no red comercial AST.
- Vodafone centro europeo y pruebas — Pruebas >20 Mbps / 5 MHz.
- T-Mobile T-Satellite — Oferta comercial y limitaciones.
- Avellan Schedule 13D junio 2026 — Contrato de 146,7 MUSD; obligaciones y poder de voto.
- Avellan Form 4 noviembre 2025 — 42 MUSD iniciales y 10,7 MUSD adicionales.
- Material técnico secundario de contraste sobre capacidad D2D — Procedencia de la hipótesis agregada de 28,8 millones de GB/mes; referencia externa no validada independientemente. No se adopta una valoración de terceros.
